投资者适当性新规及影响全解析

时间:2020-01-22作者:殷越,魏彬来源:粤开证券

事件

2019年12月27日,全国股转公司所制定的第一批业务规则已发布实施,标志着新三板全面深化改革正式落地实施。全国股转公司第一批发布的业务规则就包括了《投资者适当性管理办法》这项重要的制度文件。

《投资者适当性管理办法》历次修订前后差异详解

1、新三板投资者准入标准的调整过程

(1)资产准入门槛的调整变化

(2)资产认定标准的调整变化

(3)资产认定期限的调整变化

2、或将限制属于特定对象的非合格投资者参与发行和交易

3、简化投资者审核流程,强化主办券商告知责任

修订后的投资者适当性管理办法对市场的影响

1、对新三板市场流动性的影响

投资者准入门槛的大幅下调和差异化设置是本次出台的《投资者适当性管理办法》中,最值得关注和最为重要的改革内容,这直接关系到新三板市场的投资者数量,从而影响到市场的流动性和活跃度。投资者门槛的降低可是说是新三板开始重新启航的起点所在、关键所在。投资者门槛的降低有望给新三板注入新鲜的“血液”,大幅提升新三板特别是精选层股票的流动性,进而改善新三板市场融资环境,提升市场对于新三板的信心和关注度,吸引优质企业的挂牌流入,满足现有优质企业对融资交易等制度红利的需求,从而达到市场良性健康发展的目的。

与A股市场比较,2019年末A股市场投资者户数接近1.6亿户,是新三板市场投资者户数的358倍,如果以新三板合格投资者数量计算,则有接近700倍的差距,新三板投资者数量的成长空间还非常大。

2、对未来新三板合格投资者人数的测算

我们推算精选层设立初期,符合精选层适当性要求的投资者人数预计在80万户以内,对应A股市场投资者的开户率不到30%。

在精选层设立之后,随着完成公开发行并成功申请进入精选层企业数量的不断增加,我们预计精选层的热度将逐渐提升,被A股投资者的认知程度将逐渐提升,由此将带来开户数量和市场流动性的不断提升。经过完整一年运作后的精选层,将有望将迎来超过100万户的合格投资者,对应A股市场投资者的开户率超过三分之一。

虽然符合创新层和基础层适当性要求的合格投资者数量也会相应增加,但我们认为有效参与创新层和基础层的合格投资者数量将不会超过40万户。特别是基础层,由于对设置不同市场层级的投资者实施差异化管理,基础层投资门槛显著高于精选层,共同存在同一个资本市场的精选层很可能存在虹吸效应。因此我们预计新修订的《投资者适当性管理办法》基础层的市场活跃度和流动性改善作用有限。


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