权威解读!理解新三板深改要避开这四大误区

时间:2019-10-28作者:王红来源:上海证券报

如何在全面深化资本市场改革大背景下看待本次新三板改革?

改革后的新三板是否会与沪深市场形成竞争?

新三板与创业板、科创板有何区别和联系?

改革后新三板是否会有资金分流?

记者日前采访权威专家及专业人士,对上述问题进行了深入分析解读。

专家指出,本次综合改革明确了新三板的市场定位,未来新三板将与沪深交易所错位发展,多层次资本市场服务中小企业的短板将进一步补齐。改革后,新三板不会与沪深市场形成竞争,对交易所二级市场资金分流的影响也非常低。

记者获悉,在已经公布新三板改革方案的基础上,下一阶段新三板深改的各项具体改革措施将分步推出。

小编总结了一下,理解此次新三板改革,以下四大误区应当避开。

误区一:此次新三板改革是发行及交易机制改革

此次新三板深改综合推出了五项重点措施,涵盖分层管理、发行、交易、转板、投资者适当性管理等诸多方面。虽然市场对公开发行、交易机制改革、投资者适当性管理的关注度非常高,但此次改革的核心并不仅仅在于优化现有发行、交易制度。

全国股转公司有关负责人表示,此次新三板改革,是资本市场落实金融供给侧结构性改革部署、提高直接融资比重、更好服务实体经济高质量发展的重要举措,是在科创板成功经验基础上完善资本市场基础制度、补齐多层次资本市场体系短板的重要安排,是强化资本市场服务中小企业和民营经济能力、助力创新型国家建设的重要手段。

权威专家称,新三板综合改革是资本市场全面深改的重要一环,这个改革的大背景不应忽视。

今年9月,证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务,其中就包括“补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革,加快新三板改革,选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。”

安信证券研究所总经理助理、新三板首席分析师诸海滨分析,本次改革并不只是新三板的改革,从政策层面来讲,应该是全局性、整体性的。

权威专家表示,综合来看,此次新三板改革的措施可分为三类:一是完善发行制度,满足市场认可度高、财务状况良好、公司治理规范的挂牌公司对大额高效融资方式、降低融资成本的迫切需求;二是通过预期引导和差异化制度安排,规范引导培育中小企业和民营经济不断成长壮大;三是通过建立转板机制,打通中小企业上升通道,使资本市场各板块之间的联通更加顺畅,企业在资本市场的成长路径更加清晰,预期更为明确,提振中小企业长期稳定发展的信心。

误区二:新三板改革后将与沪深交易所形成竞争关系

坚持服务中小企业发展的初心,坚持市场化、法治化方向,实现与交易所的错位发展是新三板改革的思路之一。

记者了解到,根据此次改革的部署,改革后的新三板将形成“精选层、创新层和基础层”并存的市场结构,改革的核心在于畅通多层次市场之间的联系,建立转板上市机制。

这是否意味着改革后的新三板市场将与沪深交易所市场形成竞争?

数据显示,目前沪深市场和新三板共服务约14000家企业,其中,交易所市场主要服务蓝筹、成熟型企业和符合国家战略的科创型企业,新三板主要定位于服务创新型、创业型和成长型中小企业。

诸海滨认为,未来新三板并不会与沪深交易所形成竞争关系,交易所市场的发展与新三板改革也不存在冲突。“一方面,新三板可以为沪深市场提供质量较高的上市公司,发挥多层次资本市场承上启下的作用;另一方面,新三板可以发挥对中小企业和民营企业的培育作用,补齐资本市场短板。”他说。

东北证券研究总监付立春用五个词语概括新三板与沪深市场之间的关系:补短板、丰富、借鉴、衔接、创新。他认为,转板机制的设立对于新三板自身而言,是更具开放性的改革举措。同时对于沪深交易所和整个资本市场体系而言,也是有机的和整体性的改革,有助于让资本市场真正形成一个相互联通的体系。

误区三:新三板精选层与科创板、创业板之间界限不清晰

新三板与创业板、科创板一样,是资本市场服务实体经济和国家战略的重要渠道。根据改革规划,新三板改革设立精选层,同时将推出转板上市机制,精选层企业挂牌一定期限后,符合交易所上市条件和相关规定的可以直接转板。

有看法认为,精选层企业标准约等于上市标准,新三板精选层与科创板、创业板之间界限不够清晰。

就此,权威专家表示,新三板精选层、科创板、创业板在市场定位、服务对象、投资者等方面都存在较为显著的差异。改革后,精选层公司监管要求趋严,同时辅以更加灵活的发行、交易方式,这样有助于实现转板过程的平稳对接,强化资本市场各板块间的有机联系,丰富和清晰企业在资本市场的成长路径选择,有效拓宽资本进入实体经济的渠道。与此同时,新三板也能为科创板和创业板培育优质上市资源,为上市公司提供优质并购标的。

权威统计显示,2013年以来,新三板共有74家挂牌公司或曾经挂牌的公司实现IPO上市。截至目前,已在科创板上市的新三板挂牌公司共有5家,占科创板上市公司总量的14.72%;申报科创板的挂牌公司有45家,占科创板申报企业总数的27.28%。

付立春认为,应当从资本市场整体角度和长远发展看待不同的市场板块之间的关系,新三板改革后将增强资本市场整体协同效应。

误区四:新三板改革将分流沪深二级市场资金

新三板改革方案提出,将配套形成交易、投资者适当性等方面的差异化制度。有观点提出,这将对沪深二级市场形成较为显著的资金分流影响。

就此,付立春认为,新三板改革带来资金分流的可能性以及潜在影响都很小。

“从过去历次改革的经验来看,无论是新三板,创业板还是科创板,在新设立的时候,更显著的表现是带来增量资金入市,使资本市场的整体活跃度上升,市场原有机构,特别是个人投资者的资金分流的效应非常有限。”他判断,新三板深改推出分流沪深二级市场资金的概率很小,即使有的话分流的效果也非常有限。

资深业内人士指出,新三板和沪深市场在服务对象与投资者风险偏好等方面存在显著差异,市场投资者重合度较低,并不会形成“此消彼长”的关系。同时,挂牌公司规模相对较小,公开发行的新增资金需求也相对较小,对交易所市场影响有限。


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责编:易斌(A0430614030001)


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